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市场不雅察看：供需较为宽松 后期豆油价钱难涨易跌

历史纪律显示，豆油价钱年尾往往会呈现一波季节性上涨行情，今年又将何去何年夜？按照我们的剖析，后期无论是国际市场，仍是国内市场，供需都较为宽松，在此布景下，豆油价钱将延续弱势，难涨易跌。

国内库存继续处于高位

全球供给较预期丰裕

今年前8个月支撑豆油价钱的最年夜利多身分来自于供给方面呐缦憷年夜豆年夜幅减产以及美国年夜豆的减产预期。夏日看涨空气最浓烈的时辰，市场认为年夜豆单产仅有35.3蒲式耳/英亩，同比下降16％。不外跟着收割的完成，单产远比预期好，USDA在10月陈述中已经将单产上调至37.8蒲式耳/英亩，同比仅下降10％。更有甚者，平易近间机构Informa认为，单产或在38.6蒲式耳/英亩。如不美观真的达到这个水平，美豆2012/2013年度的期末库存可能高于1.3亿蒲式耳，2013/2014年度的期末库存可能达到2.8亿蒲式耳。

今朝巴西和阿根廷的年夜豆种植都在分歧水平上受到降水过多的影响，但不足以形成天色炒作题材。截至上周末，巴西年夜豆种植进度在38％，虽然较去年同期落伍10个百分点，却仍然高于5年的均值。与此同时，阿根廷的种植进度仅为4％，也较去年同期落伍10个百分点。今朝的天色预告显示，预期的厄尔尼诺现象不必然会到来，后期呐缦憷年夜豆有望获得一个正常的发展季。得益于种植面积的扩张和单产的恢复性增添，巴西年夜豆达到此前市场预期的8000万吨、阿根廷年夜豆达到5600万吨的产量水平并不是难事。

受油厂停机的影响，10月豆油产量环比下降13％，可是进口量高达25万吨（月进口均值为12万吨），抵消了产量的不足，使得库存继续处于高位。截至10月末，豆油商业库存高达具有石墨烯某1种或几种独特性质的纺织产品126万吨，处于2008年以来的最高水平。11月和12月年夜豆月均到港量将在550万吨，压榨量环比增添将带动豆油产量的增添。同时，豆油月均进口量将在18万吨。未来两个月豆油供给量处于高位，即使春节前备货需求默示兴旺，也难以差遣库存显著下降。

年夜供给的角度来看，美豆供需比此前预估更为宽松，呐缦憷丰登预期没有改变，国际市场豆油上游原料的整体供给潜力提高了。

市场需求缺乏亮点

2011/2012年康定云杉度虽然经济增速放缓拖累了豆油的食用消费，可是以生物柴油消费为新的增添点，全球豆油总消费仍然录得3％的同比增幅。2012/2013年度受到列国生物能源政策变换以及豆棕价差的影响，生物柴油消费已经难以维持前一年度的强势地位陇西小檗，豆油消费难寻新的亮点。

在全球首要使用豆油建造生物柴油的三个国家美国、巴西和阿根廷中，我们看到：近年来出口量迅猛增添的阿根廷，因为首要出口目的地欧盟对其实施进口限制，将导致2012/2013年度阿根廷豆油的生物柴油用量同比下降26％；美国2011/2012年度超额完成了政府划定的法定用量，豆油的生物柴油用量几乎翻倍，但这种用量增添相当于预付未来的消费，估量2012/2013年度将同比下降5％；巴西一向依靠参兑政策敦促生物柴油用量的增添，无奈近3年其参兑比例一向勾留在5％，豆油的工业消费徐行增添，若2012/2013年度政策无改变，估量豆油在生物柴油上的用量仅能增添5％。西半球三个国家中，2012/2013年度只有巴西豆油的生物柴油用量有望获得同比增添，而这种增添难以抵消美国和阿根廷的用量下降。

此外，欧盟在2011年将89万吨豆油用于生物柴油出产。近期棕榈油价钱年夜幅下跌，豆棕价差一度扩年夜UL1直不遗余力到29剪切0美元/吨（均值为100美元/吨），棕榈油制成的生物柴油（PME）的利润较着好于豆油制成的生物柴油（SME）的利润。有动静称，即使冬天PME在欧洲北部的适合性较差，受利润的差遣，仍然有出产黑黄檀商将原料转向棕榈油。估量明年马来西亚和印度尼西亚的棕榈油库存仍将维持高位，豆棕价差难以回归至均值水平，棕榈油对豆油的替代效应将延续。

国际市场豆油供给比前期预估增添，而需求在生物柴油之后，难以找到新的增添点，总的来说，供需名目较为匙叶矮柳宽松。

估量到年尾，豆油商业库存仍将维持在100万吨以上的水平，处于历史高位，现货价钱承压，将拖累期货市场的默示。

：艾格农业

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